6月3日，中国领先的会员电商平台云集（NASDAQ：YJ）发布了2020年第一季度财报。财报数据显示，在全球疫情蔓延及中美贸易战背景下，云集Q1财报数据稳定增长，连续两个季度保持盈利。在反映平台活跃度的交易会员方面，该项数据已经增长至1180万。

2019年5月3日，云集以“中国会员电商第一股”的头衔成功在美国纳斯达克挂牌上市。如今，云集上市这一年间，外部环境却显得相对不友好。先有中美贸易冲突，后有瑞幸事件引发中概股信任危机，而新冠疫情在全球的蔓延也加剧了经济下行的压力。

这些宏观环境因素，也对包括云集在内的一众中概股产生不利影响。从股价上看，在四次美股熔断的股市动荡中，云集股价依旧保持相对稳定，具备较大的想象空间及增长潜力。

同时，也正是在这样的外部环境下，云集内部的各项业务依然稳步推进并实现基本数据的稳健增长。从这个角度看，GMV持续增长、连续两季度实现盈利、交易会员突破1000万等财报业绩，当属难能可贵。

虽遭疫情冲击，云集却再次盈利

历经疫情大考，云集却自2019年Q4盈利后，在今年Q1再次实现盈利。

财报数据显示，2020年第一季度，按照非通用会计准则的统计口径，净盈利人民币2610万元（合370万美元）；云集2019年第四季度调整后的净盈利为人民币2530万元。疫情后仍保持连续盈利，显示出拥有较强的抗风险能力及增长势能。业务稳健增长的同时，云集的运营成本实现下降，降本增效明显。营业成本从2019年同期的27.31亿元人民币降至11.48亿元人民币，降幅为58.0%。

在财报中，云集CFO陈晨表示：“尽管受到疫情的影响，我们将商品毛利率从2019年同期的19.3%提升至30.4%。更重要的是，这源于我们不断努力提高运营效率，发展中高毛利率的新兴品牌，以及发展自营品牌和合资品牌，从而推动我们业务的持续性增长。”

然而，突发的疫情对各行各业都有不同程度的冲击，云集也不能幸免，包括公司的运营计划、供应商、业务伙伴以及物流服务都受到了影响，从而导致部分财报数据增长不如预期。

云集创始人兼CEO肖尚略表示，这是一个充满挑战与可能性的特殊时期。在本季度，云集的GMV增长低于预期的主要原因在于，新冠疫情的爆发对公司的运营计划造成干扰，云集的供应商、业务伙伴以及物流服务合作伙伴也同样受到了影响。

值得注意的是，在财报期内，除了基本数据保持增长外，云集的相关创新业务也取得较好的发展。主打会员KOL素人直播的云集直播业务取得较好的发展，云集社区团购业务“邻居团”也在线下逐渐打开势头，入驻了全国近万个小区。

夹缝中的中概股，市值恐被低估

如果说，新冠疫情影响电商平台所高度依赖的商品供应链、物流等，对云集的基本业务产生冲击，那么，疫情、中概股信任危机以及国际形势等错综复杂的因素，直接影响了市场对云集等中概股的价值判断。

美股连续四次熔断可以说是史上头一回，而且中概股在大环境下跌中市值严重缩水，再遭遇人为做空和信任崩盘，可谓是“屋漏偏逢连夜雨”。

自上世纪90年代中国企业开始登陆美股以来，已经走过近30年的历史。截至目前，中概股一共约有269家，总体市值超过1万亿美元。对于包括云集在内的许多中概股来说，海外投资者对中概股的认识不够，不熟悉中国企业的商业模式，难以获得高估值。再加上瑞幸等引发的中概股信任危机，导致一些中概股遭受估值歧视。

截至6月3日美股收盘，云集的市值为7.66亿美元。从云集持续发展的业绩看，这样的市值不免与云集的实际价值产生较大的出入。

需要摆脱这种“估值歧视”状况，需要让投资者完成基本的市场教育，也有赖于大环境的回暖。目前，整个资本市场处于现金为王的投资谨慎状态，股市波动较大，但云集股价的表现可以看到整体已经处于“黄金底”位置，进入2020年后没有随着市场动荡发生大幅的下跌，加之当前中概股整体估值水平较低，云集中长期投资价值愈发凸显。

受疫苗研发获积极进展和经济重启现乐观预期提振，上周二，美国三大股指大幅高开，盘中持续上涨，道指一度涨至25000点关口之上。自全美50个州重启经济以来，美国经济活动正逐步恢复正常，可以预见，随着经济的回复，市场的信心将会逐渐回升，美股市场势必会迎来一波新的涨幅。

因此，无论是从Q1财报还是从长期投资价值来看，云集都仍有着巨大的想象空间，未来必将获得更多资金看好，现在的股价不失为一次好的抄底机会。